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上海电力:成本端控制持续推动业绩增长,能源清洁化及全球化主导未来发展

发布时间:2016-04-27    研究机构:长江证券

事件描述

上海电力(600021)发布2016年一季报:报告期内,公司实现营业收入41.96亿元,同比降低2.57%;实现归母净利润3.33亿元,同比增长12.11%。

事件评论

电价下调致营收下滑,成本端控制持续推动业绩增长。报告期内,公司完成发电量96.12亿千瓦时,同比增长1.00%;完成上网电量91.4亿千瓦时,同比增长0.75%。然而由于2015年4月及2016年初全国燃煤发电上网电价下调,公司报告期内平均上网电价同比减少0.03元/千瓦时,致使公司营收小幅减少。报告期内,公司营业成本进一步降低,同比减少7.82%,降幅超过营收降幅1.87亿元,显著提振业绩。

此外,公司报告期内确认投资收益1.69亿元,同比增长32.46%,进一步助力公司业绩稳定增长。

电源结构持续优化,可再生能源增长成亮点。报告期内,公司新增电源5.28万千瓦,包括日本0.48万千瓦光伏发电项目及安徽萧县灵山4.8万千瓦风电项目,公司业务持续向清洁能源偏重,预计未来占比将进一步上升。截止2016年一季度末,公司控股装机容量为941.55万千瓦,清洁能源占比达到31.17%,其中气电占比21.97%,风电占比4.99%,光伏发电占比4.21%,资产结构进一步优化,为公司未来业绩增厚提供保障。

外延扩张与内涵发展并进,公司海外发展布局全球。2015年,公司业务在多国实现重大拓展:在日本的光伏项目顺利投产,成为中国企业在G7国家第一个实现投产并盈利的项目;参股马耳他能源公司和控股德利马拉三期电站,成为公司在欧洲的第一个落地项目;土耳其大型燃煤发电项目通过核准,成为目前中国企业在该国最大的投资项目。

在资本运作方面,公司2015年8月成功发行5亿美元债,打通海外直接融资渠道,为公司外延扩张提供资金保障,降低筹资成本。2016年公司有望延续之前的海外发展战略,实现公司需求端全球化第一步,公司整体运营风险有望得到降低。

投资建议及估值:预计公司2016-2018年EPS分别为0.56、0.63、0.72,维持“买入”评级。

风险提示:系统性风险,汇率风险,项目推进不及预期风险

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