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上海电力公司公告点评:海外拓展加速,新能源装机迅速增长

发布时间:2016-12-13    研究机构:海通证券

投资要点:

17.7亿美元收购巴基斯坦KE公司66.4%股权,海外扩张加速。①公司将以17.7亿美元收购KESPowerLimited旗下K-ElectricLimited66.4%的股权。截止16年3月份,公司净资产93.19亿,15财年公司净利17.33亿,收购PE(2015年)为10.33倍,PB1.94倍,收购价格公允。②收购KE对价17.7亿美元,80%为银行贷款,按照4%年化利率,将产生利息0.64美元,折合4.42亿人民币。③巴基斯坦依然存在电力缺口,尚需对外进口电力,巴基斯坦的电力行业发展潜力巨大。通过此次收购,公司实现在南亚地区的提前布局,海外扩张进一步加速。

30.1亿元收购国家电投江苏公司,新能源装机迅速增长。①公司以30.1亿(其中现金3.12亿,以10.09元/股向国家电投发行2.67亿股用于支付股份对价)收购国家电投的全资子公司江苏公司。收购PE(2016E)20.76倍,PB1.25倍。②公司拟以10元/股募集配套资金20.92亿,其中3.12亿用作购买江苏公司的支付现金对价,其余投入江苏公司的项目建设。项目新增装机容量2600.8MW,其中火电2*100万千瓦,海上风电500MW,陆上风电100.8MW。③截止16年三季度末,上海电力(600021)控股装机容量为953.75万千瓦,其中风电56.99万千瓦,光伏41.88万千瓦;江苏公司在建和在运的控股装机容量为316.14万千瓦,其中在运装机容量全部为风电和光伏发电,为56.06万千瓦。本次交易有利于扩大上市公司可再生能源装机规模,优化电源结构,促进上市公司向清洁能源转发展。

海外布局积极推进,再造一个上海电力。公司以在海外再造一个上海电力为目标,积极开拓海外市场。继续推进合作开发绿地项目,日本兵库三田4.8MW光伏项目实现投产商运,成为中国企业在G7国家第一个实现投产并盈利的项目。茨城筑波30MW光伏项目开始建设,黑山风电、土耳其煤电、坦桑尼亚气电、莫桑比克煤电等项目正积极落实开工条件,海外业务持续推进。截至2016年6月底,公司海外资产总额约70.97亿元,同比增长56.34%。

盈利预测与估值。如果不考虑公司收购江苏公司和巴基斯坦KE公司,预计上海电力16-18年归属净利分别为11.29、9.56和10.19亿元。若考虑收购江苏公司和KE,预计上海电力2016、2017年归属净利为19.83亿、18.45亿(收购后2016年上海电力原有业务归属净利11.29亿,江苏公司1.45亿,KE7.09亿;2017年上海电力原有业务归属净利9.56亿,江苏公司1.80亿,KE7.09亿)。公司收购后股本由21.40亿股增厚为26.14亿股。因此,收购后2016、17年对应EPS为0.76、0.71元/股,给予2016年20倍动态PE,则对应目标价为15.20元,增持评级。

风险提示。煤价回升、电价下调,用电需求持续下滑,利用小时低于预期。

申请时请注明股票名称